Japonya merkezli yatırım bankası Nomura’nın Kıdemli Türkiye Ekonomisti Zümrüt İmamoğlu, Türkiye’de dezenflasyon sürecinin sürdüğünü ancak bu düşüşün vatandaş nezdinde hissedilmesinin zorlaştığını söyledi. İmamoğlu, Merkez Bankası’nın 7 Kasım’da açıklayacağı Enflasyon Raporu’nda “para politikasında sıkı duruşun süreceği” yönünde mesajlar vermesini beklediklerini ifade etti. İmamoğlu, Haziran 2023’ten bu yana ekonomi yönetiminin yumuşak iniş stratejisini benimsediğini, ani bir daralma yerine kontrollü soğuma politikasının izlendiğini belirtti. “Ekonomi yönetimi, hızlı bir resesyona neden olacak adımlardan kaçındı. Bu nedenle dezenflasyon süreci daha yavaş ama sürdürülebilir ilerliyor.” Nomura’nın tahminlerine göre Türkiye’de yıl sonu enflasyonu %31,2 seviyesinde gerçekleşecek. Bu oran, yıl içinde gıda fiyatlarında yaşanan sert artış nedeniyle yukarı yönlü revize edildi.
Gıda fiyatları enflasyonu belirliyor
İmamoğlu, don ve kuraklık gibi iklimsel faktörlerin, gıda enflasyonunu beklentilerin ötesinde yükselttiğine dikkat çekti: “Sadece gıda enflasyonundaki beklenmedik artışı hariç tutsak, yıl sonu enflasyonu %30’un altında olurdu. Ancak gıda fiyatları dezenflasyonu yavaşlatan en büyük unsur oldu.” Buna rağmen Nomura, 2026 yılı sonunda enflasyonun %21–22 bandına gerileyeceğini, dezenflasyonun kademeli biçimde devam edeceğini öngörüyor. İmamoğlu, yabancı yatırımcıların Türk lirası varlıklara yeniden ilgi göstermeye başladığını da belirtti. Şu anda Türkiye’de tahvil piyasasında yaklaşık %6,5 seviyesinde yabancı payı bulunduğunu aktaran İmamoğlu, “Bu oran artabilir, çünkü yabancılar hem faiz farkı hem de TL’nin reel değerlenme potansiyeli nedeniyle yeniden ilgilenmeye başladı.” dedi. Yatırımcıların ağırlıklı olarak carry trade işlemleriyle kısa vadeli pozisyon aldığını, ancak enflasyonun kalıcı biçimde düşeceği sinyalleri alınırsa uzun vadeli tahvillerde de pozisyonlanabileceklerini belirtti.
Merkez Bankası’ndan sıkı duruş mesajı bekleniyor
Nomura analisti, Merkez Bankası’nın yaklaşan Enflasyon Raporu toplantısında yıl sonu tahmin aralıklarını bir miktar yukarı yönlü revize edebileceğini ifade etti. Merkez Bankası’nın 2025 sonu için %25–29 olan tahmin aralığını %28–32 bandına, 2026 sonu için ise %13–19 bandını %16–22 aralığına çıkarabileceğini öngördü. İmamoğlu ayrıca, TCMB’nin faiz indirimi yerine sıkı para politikasını koruyacağı, mali disiplin ve makro ihtiyati önlemleri sürdüreceği mesajlarını da yinelemesini beklediklerini kaydetti.
Nomura'nın genel öngörüleri
- 2024 yıl sonu enflasyonu: %31,2
- 2026 yıl sonu enflasyonu: %21–22 bandı
- Politika faizi: %28
- Dolar/TL tahmini: 2025 sonunda 51 TL
- Tahvil piyasasında yabancı payı: %6,5
İmamoğlu’na göre, Türkiye ekonomisinde fiyat istikrarı yönünde ilerleme var ancak halkın hissettiği enflasyon farklı: “Dezenflasyon yaşanıyor ama hissedilmesi zorlaşıyor. Çünkü vatandaşın harcama kalemlerinde gıda, kira ve enerji payı yüksek. Bu alanlarda düşüş yavaş gerçekleşiyor.” Ekonomi çevrelerinde Nomura’nın bu değerlendirmesi, “iyimser ama temkinli” bir tablo olarak okunuyor. Uzmanlara göre, yabancı yatırımcı ilgisinin artması ve para politikasındaki kararlılık sürerse 2026 yılı itibarıyla çift haneli enflasyon hedefi yeniden mümkün hale gelebilir.
